Беларусь. Последний диктатор Европы

Его называют последним диктатором Европы, он путается в финансовой терминологии и его секретная служба посадила в тюрьму главного исполнительного директора крупнейшего мирового калийного производителя. Но он же стал любимцем облигационного рынка, пишет Bloomberg. Александр Лукашенко, президент Республики Белоруссия, демонстрирует все более мягкие позиции, что уже помогло сократить премии к долговым обязательствам страны до самого низкого за почти год уровня по сравнению с другими развивающимися рынками.

Облигации Белоруссии выросли в цене в два раза больше, чем бумаги России с февраля. И Ashmore Group, которая владела белорусскими еврооблигациями по данным на конец сентября, ожидает дальнейшего ралли этих бумаг. «Белоруссия необоснованно пострадала, – полагает Ян Ден из лондонского офиса Ashmore Group. Лукашенко использовал преимущества своей «роли в качестве посредника» и «инвесторы теперь понимают, что Белоруссия была неправильно оценена»”, считает он.

Занимая положение между Россией и Европейским союзом Белоруссия находится сейчас в позиции получения преференций с обеих сторон одновременно. Москва предоставила Минску 760 млн долларов кредита этим летом, ЕС смягчил санкции в отношении страны в четверг в качестве награды за то, что Александр Лукашенко принял решение освободить политических заключенных и сделал Минск местом проведения переговоров между Россией и Украиной, что привело к заключению мирного договора по Донбассу в феврале.

Спрэд доходности долларовых облигаций Белоруссии с погашением в январе 2018 года по отношению к долговому индексу развивающихся стран JPMorgan сократился 19 октября до 11-месячного минимума (на 141 базисный пункт), хотя еще в январе достигал 1442 базисных пунктов. После заключения минских соглашений белорусские бонды подорожали на 34% по сравнению с 13%-ным ростом российских бумаг аналогичного срока погашения.

Вопрос теперь заключается в том, поможет ли Лукашенко новое положение в обслуживании долга страны, так как экономика Белоруссии сокращается, а ее финансовое положение ухудшится, по словам Рональда Шнайдера из Raiffeisen Kapitalanlage GmbH в Вене, которая также владеет белорусскими облигациями. В отличие от Эшмора, Шнайдер считает что долговые бумаги страны «больше не выглядят дешево».

Белоруссия получает большинство своих иностранных доходов от экспорта нефтепродуктов, произведенных из российской нефти. На фоне падения цен на черное золото на мировых рынках экономика теряет большие сумму. Так, ВВП страны сократился на 4,5% во втором квартале. «Белоруссия мастерски сочетает в себе умение ладить со своим соседом на востоке и с западными демократиями», – говорит Александр Овчинников, соучредитель инвестиционной фирмы Movchan Advisers. По его мнению, белорусская экономическая и политическая стратегия дает повод для оптимизма.

Ситуация в Белоруссии сейчас достаточно стабильна, несмотря на некоторые риски, указывает аналитик ИФК «Солид» Елена Юшкова. Официальный уровень безработицы в Белоруссии находится на очень низком уровне – менее 1% рабочей силы, но при этом на государственных предприятиях наблюдается избыточная численность работников, что снижает показатели эффективности производства. В последний год в Белоруссии и в самом деле наблюдается замедление темпов роста в результате снижения экономической активности. Такая ситуация обусловлена сокращением реальных доходов населения, а также снижением объёмов торговли с Россией.

Падение мировых цен на нефть оказывает негативное влияние на экономику Белоруссии, однако сохранение российских дотаций, связанных с поставками энергоресурсов, позволяет смягчить удар по внутреннему спросу. В целом же, констатирует эксперт, основные последствия снижения цен на нефть для экономики страны связаны с их влиянием на российскую экономику и обменный курс рубля.

В Белоруссии широко применяется административное регулирование цен на товары. При этом часто происходит так, что административно регулируемые цены растут быстрее, чем нерегулируемые. В результате около половины от общего уровня инфляции в стране вызвано государственным регулированием цен. Несмотря на то что Белоруссия в высокой степени интегрирована в мировую экономику, почти половина её экспорта приходится на Россию, что делает Белоруссию уязвимой для внешних потрясений.

Поскольку Белоруссия входит в Евразийский экономический союз, это позволяет проводить скоординированную политику в ключевых секторах экономики, свободное перемещение товаров, услуг, капитала и труда, что несколько снижает экономические риски для страны. Очередные выборы Лукашенко вряд ли окажут значительное влияние на ситуацию в стране. Скорее всего, экономический курс сохранится.

Но все же в результате действий Лукашенко по содействию в урегулировании украинского конфликта, а так же некоторых действий внутри страны, таких как освобождение политзаключенных, политические риски резко снизились, признает аналитик IFC Markets Дмитрий Лукашов. Также Белоруссия стала бенефициаром российских антисанкций, с одной стороны, увеличив свой экспорт в Россию, с другой, занимаясь реэкспортом запрещенных в России товаров. В этих условиях белорусские бумаги стали выглядеть гораздо привлекательнее, чем до этого.

В то же время надо понимать, что это спекулятивные бумаги с большим риском и для таких бумаг свойственны резкие взлеты и падения. Агентством Moody’s им присвоен рейтинг Саа1. Согласно методике Moody’s, «долговые обязательства с рейтингом Caa считаются обязательствами очень низкого качества и подвержены очень высокому кредитному риску».

И все же евробонды Белоруссии (BELRUS 8.95% 01/26/2018) предлагают сейчас хорошую доходность в долларах США – порядка 7%, указывает начальник отдела внебиржевых операций «Алор Брокер» Михаил Паршин. При этом, отмечает он, их цена стабильно растёт с января этого года. Для суверенных бумаг с дюрацией менее трех лет это хорошая доходность. Суверенные риски страны низкие. Белорусские облигации интересны как профессиональным участникам рынка, так и для крупных частных инвесторов, как качественная альтернатива банковским валютным депозитам со сроками менее трех лет.

Европа и Россия заинтересованы сейчас в хороших отношения с Белоруссией, введённые западными странами санкции против Белоруссии снимаются постепенно, всё это привлекает международных инвесторов в евробонды. Если посмотреть на доходности облигаций европейских стран, то белорусские бумаги гораздо выгоднее, констатирует Михаил Паршин. Сравнимую доходность дают только еврооблигации Греции, дающие 7,5%. При этом Греция сильно перегружена долгами, а белорусский бюджет гораздо лучше сбалансирован.

Источник: Эксперт-онлайн

Подготовила Елена Друбич